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特朗普2.0:塑造美国未来的13位关键人物

来源:福布斯

上周,唐纳德·特朗普发表获胜演讲,向那些帮助他实现惊人政治逆袭的人们致谢。忽然,人群中传来的呼声打断了他的发言。

“埃隆!埃隆!埃隆!”

“哦,是的。我们有了一颗新星。一颗新星诞生了:他就是埃隆,“特朗普兴奋地说道,接着对这位世界首富发出了长达四分钟的花式赞美,承诺将赋予这位”超级天才"影响美国政策和联邦支出的强大力量。

准备重新入主白宫的特朗普正着手打造新联盟,埃隆·马斯克便是新盟友中最有名(也是最富有)的一个。现年78岁的特朗普一直都很珍视与富豪和名人的紧密联盟,但这一次,他将组织起新一代的忠实拥趸,其中包括播客主持人乔·罗根(Joe Rogan)和综合格斗名人达纳·怀特(Dana White)等人。

这支2.0版本的支持者小分队通过表忠心、为竞选活动捐款、公开支持,当然还有阿谀奉承等方式博得了特朗普的青睐。其中一些人有望成为内阁成员,其他一些人可能会担任非官方的顾问,与特朗普通过电话、高尔夫活动、播客和社交媒体进行交流。

除了马斯克,特朗普的新盟友还有对冲基金大亨约翰·保尔森(John Paulson)和斯科特·贝森特(Scott Bessent),这两位都是财政部长或其他重要经济职位的竞争者,也都发誓要帮助马斯克削减开支。“贝森特曾为特朗普的宿敌乔治·索罗斯(George Soros)工作多年,他在大选前一天接受《福布斯》采访时说:“我愿意参与其中,无论是在台前还是幕后。”

另外两个有可能在内阁任职或担任高级顾问角色的是维韦克·拉马斯瓦米(Vivek Ramaswamy)和小罗伯特·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr.),以这二人为代表的政治新手想要彻底改革联邦机构。肯尼迪计划推动去除饮用水中的氟化物,并在食品药品管理局(FDA)等机构“清除腐败”。拉马斯瓦米则短暂参与竞选,过程中曾设想关闭整个教育部。

在特朗普宇宙中冉冉升起的科技大咖新星中包括马克·安德森(Marc Andreessen)和杰夫·亚斯(Jeff Yass)。硅谷风险投资家安德森一直都是民主党人,因为特朗普的科技政策而站在了他那一边,并在大选当晚受邀前往海湖庄园;TikTok股东亚斯在今年早些时候似乎说服特朗普不再以封禁该社交媒体平台相威胁,特朗普后来也入驻了该平台。

特朗普很有可能会继续向他一直在咨询的部分人士取经,首先是他的家人。虽然女儿伊万卡·特朗普(Ivanka Trump)和女婿贾里德·库什纳(Jared Kushner)已表示不会再度担任总统顾问,但库什纳上周告诉《福布斯》,他仍有可能以非正式的方式为特朗普提供建议。特朗普之子埃里克的妻子拉拉(Lara)是共和党全国委员会的联合主席,在此次竞选中担任领导角色,特朗普发表胜选演讲时她就站在他身边。

同样不能忘记的还有过去一直支持他的一群亿万富豪,包括华尔街传奇人物、同样居住在佛罗里达州的卡尔·伊坎(Carl Icahn),特朗普在拉斯维加斯的商业伙伴菲尔·拉芬(Phil Ruffin),以及前漫威董事长艾克·珀尔马特(Ike Perlmutter)。珀尔马特是海湖庄园的会员,在本轮竞选中向一个支持特朗普的超级政治行动委员会捐赠了1010万美元。特朗普在第一个任期内曾非正式地向这些人就各种议题征求过意见,而他们也都试图通过与总统的交情获得经济利益。

未来几周你将看很多争宠和讨好。谁将赢得令人垂涎的内阁任命或其他职位呢?一场备受关注的权谋大戏即将上演。如果上次的情况可以作为参考,那么即使是那些打入核心圈子的人也应该打起精神、小心行事。问问高盛资深人士安东尼·斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)就知道了。他在2017年7月21日进入白宫,担任通讯联络主任,结果只干了10天就下课了。

特朗普的新智囊团

01 埃隆·马斯克(Elon Musk)

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图片来源:Nathan Laine/Bloomberg

他曾是巴拉克·奥巴马的支持者,如今已摇身一变成为MAGA的中坚力量。现年53岁的马斯克是特斯拉的首席执行官和SpaceX的创始人,他起初在共和党初选中支持罗恩·德桑蒂斯(Ron DeSantis),后来全力支持特朗普。他向一个支持特朗普的政治行动委员会捐赠了1.19亿美元,还在摇摆州组织了动员投票活动,并在自己的社交媒体公司X上无休止为特朗普的竞选活动造势。

特朗普曾公开赞叹马斯克是“天才”,并承诺赋予马斯克调控联邦预算的极大权力。(马斯克是地球上最富有的人,他说他希望每年削减2万亿美元的联邦开支)。两人的关系变得无比亲密,大选次日一张特朗普全家福出现在网上,上面甚至还有马斯克的身影。

02 霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)  

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图片来源:Hollie Adams/Bloomberg

卢特尼克是金融公司Cantor Fitzgerald的首席执行官及控股股东,这家公司的年收入达90亿美元。现年63岁的卢特尼克与特朗普交情颇深,是特朗普过渡团队的联合主席。他向特朗普的MAGA政治行动委员会捐赠了500万美元,并陪同特朗普参加竞选活动,还在10月的麦迪逊广场花园集会上介绍了埃隆·马斯克。卢特尼克最早出名是在“911”事件发生后。当时,Cantor Fitzgerald的658名员工在纽约世贸中心的恐怖袭击中遇难,其中包括卢特尼克的弟弟。当天卢特尼克正在送第一天上幼儿园的儿子入园。他随后承诺重建公司并照顾遇难员工的家属,在头五年里为他们筹集了1.8亿美元。

作为特朗普过渡团队的联合主席,卢特尼克誓言要挑选“忠于”老板的人员来组建第二届特朗普政府。

03 约翰·保尔森(John Paulson)  

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图片来源:Rob Kim/Getty Images

对冲基金大亨保尔森和特朗普一样出生于皇后区。他在2007年通过做空次级抵押贷款赚得38亿美元的财富,并于2012年将迈阿密的多拉尔度假村卖给了特朗普。这位68岁的亿万富豪在这个周期只向特朗普的竞选活动捐赠了80万美元,但已成为颇有影响力的特朗普经济顾问,据称还成了财政部长的热门候选人。

保尔森表示,他希望延续特朗普在2017年推行的减税政策,并与马斯克合作削减联邦开支,包括取消拜登签署的《通胀削减法案》中的可再生能源补贴。

04 琳达·麦克马洪(Linda McMahon)

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图片来源:Andrew Harre/Bloomberg

这位现年76岁的商界女强人是特朗普过渡团队的另一位联合主席。她曾在特朗普首个任期内担任小企业管理局局长,今年向特朗普的竞选活动捐赠了1580万美元。她是智库美国优先政策研究所(America First Policy Institute)的联合创始人,可能会凭借此角色在特朗普第二个任期中发挥更大的影响力。该智库也是“2025计划”(Project 2025)的替代方案,已为特朗普准备了近300项行政命令草案供其考虑和签署。

麦克马洪先前曾帮助同为特朗普盟友的亿万富豪丈夫文斯·麦克马洪(Vince McMahon)经营摔角运动推广巨头世界摔角娱乐公司(WWE)。该公司由文斯创立,曾是已解散的特朗普基金会的最大资助者之一。(据报道,文斯正因涉嫌性贩运接受联邦调查,他对此指控予以否认。)

05 达纳·怀特(Dana White)  

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图片来源:Michael Simon/Getty Images

这位综合格斗公司终极格斗冠军赛(UFC)总裁在三次总统竞选中都选择支持特朗普。两人的关系可追溯至特朗普进入政坛之前,当时特朗普是怀特赛事的粉丝,还在自己的产业内举办过综合格斗(MMA)比赛。2021年1月6日的国会山骚乱事件发生数月后,特朗普仍是个不受欢迎的人物,但怀特在同年6月的一场UFC活动上热情欢迎了特朗普,这也是他在离任后较早的一次公开露面。

11月6日凌晨,特朗普在发表胜选演讲时邀请怀特上台讲话。怀特激情发言:“再没有人比他更值得这个胜利了。”一些MAGA支持者呼吁让怀特担任特朗普的新任新闻秘书,不过怀特表示自己“没有任何政治抱负”。

06 斯科特·贝森特(Scott Bessent) 

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图片来源:Vincent Alban/Bloomberg

这位彬彬有礼的对冲基金高管曾为自由派慈善家乔治·索罗斯工作,今年早些时候在共和党初选中早早表态支持特朗普,并向特朗普的政治行动委员会和共和党委员会捐赠了300万美元,在MAGA阵营中为自己赢得了一席之地。

作为一名重要的经济顾问,他已成为某个内阁职位的可能人选。贝森特主张削减联邦开支以及改革美联储,削弱其主席的权力。他在大选前一天接受《福布斯》采访时表示,“我们将迎来一场重大的国际经济重组。”他还确认自己有兴趣在特朗普政府中任职:“我愿意参与其中,无论是在台前还是幕后。”

07 维韦克·拉马斯瓦米(Vivek Ramaswamy)  

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图片来源:Dia Dipasupil/Getty Images

这位39岁的生物科技亿万富豪在共和党初选中作为亲特朗普的替代人选参选,但很快便退出,转而在大选期间成为无比活跃的特朗普代言人。这位印度裔美国企业家是畅销书《Woke, Inc.》的作者,在今年早前收购了媒体公司Buzzfeed的激进股权。他主张关闭包括联邦调查局(FBI)和教育部在内的联邦政府机构。据悉这位千禧一代企业家正被考虑委任内阁职位。

10月9日,特朗普在宾夕法尼亚的集会上说:“我们会把他招进来的,他将会参与到某些非常重要的行动中来。”

08 小罗伯特·肯尼迪(Robert F. Kennedy Jr.)  

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图片来源:Jason Mendez/Getty Images

8月,肯尼迪政治世家的后裔暂停了自己作为独立候选人的竞选活动,转而支持特朗普。这位前民主党人及环境律师凭借质疑疫苗的立场吸引了一大批追随者;他主张关闭FDA部分部门,以及去除饮用水中的氟化物。他称特朗普将让他负责公共卫生机构的监督工作,包括农业部和卫生与公众服务部。“他会让美国重回健康,” 特朗普在胜选演讲中说。“放开手脚好好干吧,鲍比。”

09 马克·安德森(Marc Andreessen)  

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图片来源:Taylor Hill/Getty Images

这位身家约19亿美元的硅谷风投家在7月公开支持特朗普,并捐赠250万美元助力特朗普的竞选活动。安德森一直都是民主党人,不过他在一档播客节目上与投资搭档本·霍洛维茨(Ben Horowitz)对谈,解释了他的政治转向。霍洛维茨起初也支持特朗普,不过在10月初改变了立场,并向哈里斯捐款。

安德森表示,他转向特朗普的原因在于拜登政府对科技行业的敌视态度——包括他们对加密货币和并购行为的敌意,而加密货币是安德森-霍洛维茨投资组合中的重要部分,并购也是风投行业的重要支柱。选举之夜,这位互联网行业企业家估计是海湖庄园晚宴的座上宾。

10 蒂莫西·梅隆(Timothy Mellon)

在特朗普2024年的竞选活动中,这位梅隆银行财富的继承人贡献了最大的单笔捐款,向特朗普的MAGA超级政治行动委员会捐赠1.5亿美元,甚至比马斯克还要多。他还在小肯尼迪退选前向他捐赠2500万美元。梅隆的政策目标尚不明朗,但在他铁路公司老板的商业生涯中,他曾与工会展开激烈对抗,并向传统基金会(Heritage Foundation)等保守派组织捐款。

这位离群索居的81岁富豪住在怀俄明州的一处农场,多年未公开露面。虽然捐赠金额巨大,但他坚称自己并不像看上去那么富有。今年早些时候,这位美国银行大亨安德鲁·梅隆(1920年代的美国财政部长)的孙子在一封发给《福布斯》的电子邮件中写道:“我可不是什么亿万富豪!”

11 乔·罗根(Joe Rogan) 

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图片来源:Jeff Bottari/Getty Images

罗根曾是脱口秀演员和UFC解说员,如今是播客节目主持人。在大选前10天,他与特朗普进行了三小时的访谈,并在选举前夜公开支持特朗普。在特朗普胜选演讲中,同为特朗普“粉头”的达纳·怀特向“强大无比的乔·罗根”表示感谢。罗根的播客节目“The Joe Rogan Experience”拥有超过1800万订阅者,在YouTube上的播放量达到56亿次。特朗普在宣布得到了罗根的支持时对观众夸耀道:“他在那个领域中绝对是最牛的。”

12 杰弗里·亚斯(Jeffrey Yass)  

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图片来源:SIG

做市巨头海纳国际(Susquehanna)的联合创始人亚斯长期都是共和党捐赠大户,也是全球最富有的30人之一,估计净资产达500亿美元,其中包括TikTok母公司字节跳动价值215亿美元的股权。亚斯是个自由意志主义者,在共和党初选期间支持过蒂姆·斯科特(Tim Scott)和维韦克·拉马斯瓦米等候选人。据报道,他今年早些时候曾与特朗普会面,并指示顾问向特朗普团队游说支持TikTok,而特朗普在上个任期曾试图禁止该应用。今年早前,特朗普公开反对国会封禁TikTok,并于6月入驻TikTok,目前拥有1400万粉丝。 

13 道格·博古姆(Doug Burgum)

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图片来源:Steven Ferdman/Getty Images

这位商人出身的北达科他州州长曾短暂参选总统,还曾被列入特朗普的副总统候选人名单。如今他可能成为特朗普政府的能源部长候选人。特朗普对博古姆青眼有加的一个原因是他出身商界,白手起家创办了一家软件公司,后将其卖给微软,并在微软担任高管多年后才涉足政坛。《福布斯》估计博古姆的个人财富超过1亿美元。 

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一览美国财政部加密资产与国债市场报告

加密货币总市值图表

迄今为止,家庭和行业对加密货币的采用仅限于出于投资目的持有加密资产,相对于其他金融和实物资产,加密资产市值仍然较低,迄今为止的增长似乎并未蚕食对国债的需求。加密资产的用例在不断发展,但人们的兴趣主要沿着两条轨道发展:比特币的主要用途似乎是在 DeFi 世界中储存价值,又称「数字黄金」。迄今为止,投机兴趣似乎在加密货币的增长中发挥了突出作用。加密资产市场正努力利用区块链和分布式账本技术(DLT)开发新应用并改善传统金融市场清算和结算基础设施。

加密资产相对于其他资产类别的规模

稳定币

稳定币是一种加密货币,旨在保持稳定的价值,通常通过将货币的价值与基础抵押品池联系起来。近年来,随着加密资产市场的成熟,其使用量迅速增长,包括对具有稳定的类似现金特征的加密资产的需求增加,且它们一直是在 DeFi 网络上借贷的有吸引力的抵押品。虽然稳定币有不同类型,但法币支持的稳定币增长最为显著。加密资产市场现在超过 80% 的加密货币交易涉及稳定币。

当今市场上最流行的稳定币是法币支持稳定币,该抵押品的很大一部分采用国债和财政部支持的回购交易的形式。我们估计总共 1200 亿美元的稳定币抵押品直接投资于国债。短期内,我们预计稳定币市场以及数字资产市场的整体规模将持续增长,中期监管和政策选择将决定这种「私人货币」的命运。历史表明,不符合国家质量保证要求的 「私人货币」会导致金融不稳定,因此极不可取。

需求分析

近年来,比特币等原生加密资产的价格大幅上涨,但波动性仍然很高。自 2017 年以来,比特币经历了四次大幅价格调整。迄今为止,数字资产市场对国债等传统避险或风险对冲工具的访问有限。近年来,机构对比特币的支持(如 BlackRock ETF、MicroStrategy)不断增长,而加密资产的表现就像「高波动性」资产。随着数字资产市值的增长,对国债的结构性需求可能会增加,并同时作为对冲工具和链上避险资产存在。

代币化

数字资产生态与传统金融市场的相似之处

代币化是在分布式账本 / 区块链等可编程平台上以代币形式数字化代表权利的过程,代币化有潜力将可编程、可互操作的账本的优势释放到更广泛的传统金融资产中。代币化的主要特征和优势有:

  • 核心服务层: 代币化资产将包含资产和所有权信息的「核心层」与管理转让和结算规则的「服务层」整合在一起。

  • 智能合约: 代币化使自动化成为可能,通过智能合约在满足预定义条件时自动执行交易、允许资产和债权的转移。

  • 原子结算:代币化可简化结算确保交易的所有部分,同时确保交易的所有部分在所有相关方之间同时进行,从而简化结算,降低结算失败的风险,提高结算的可靠性。

  • 可组合性: 不同的代币化资产可以捆绑在一起,创造出更复杂、更新颖的金融产品,为资产管理和转移提供高度可定制的解决方案。

  • 部分所有权: 代币化资产可分为成更小、更易获取的部分。

代币化的好处远远超出并独立于比特币等原生加密资产以及这些资产所普及的公共、无需许可的区块链技术

一些市场(例如国际支付或回购)将从代币化中获得直接且巨大的潜在利益,而其他市场的收益将是增量的。然而,为了实现这一潜力,需要一个统一的账本,或者至少需要一组高度可互操作的、无缝协作的集成账本。这些分类账还需要在中央银行的支持及其提供的信任基础下开发。

国债代币化

美国国债的代币化是一个相对较新的趋势,大多数项目尚未规模化;一些正在进行的值得注意的公共和私人举措如下:

  • 代币化国债基金: 让投资者在区块链上获得「代币化」形式的国债。其行为在许多方面类似于国债 ETF 或政府 MMF。

  • 代币化国债回购项目:代币化国债允许即时、24/7 结算和交易,可能为更及时的日内回购交易铺平道路。

  • DTCC 和其他机构正在进行的试点项目:一些私人和公共市场参与者正在开展试点,使用代币化来简化支付和证券结算。

国债代币化的主要潜在优势有:

  • 清算和结算方面的改进:代币化国债允许更简化的「原子结算」,即涉及国债的交易的所有部分在所有各方之间同时结算,从而降低了结算失败的风险

  • 改进抵押品管理:直接编程到代币化国库中的智能合约可实现更高效的抵押品管理,包括在满足预设条件时进行预编程的抵押品转移。

  • 提高透明度和问责制:不可变的账本可以提高国债市场运作的透明度,减少不透明度,并为监管机构、发行人和投资者提供对交易活动的更实时的洞察

  • 可组合性和创新:捆绑不同代币化资产的能力可能会导致创建基于美国国债的新型且高度可定制的金融产品和服务,例如衍生品和结构性产品。

  • 增加包容性和需求:代币化可以使国债更容易被更广泛的投资者所接受,包括小型散户投资者和新兴市场的投资者。

  • 流动性增加:代币化可能通过无缝集成和可编程逻辑创造新的投资和交易策略,且代币化的国债可以在区块链网络上 24/7 进行交易。

尽管美国国债的代币化具有潜在的好处,但设计选择可能会带来一定的风险和挑战,需要仔细考虑

  • 技术风险:代币化基础设施难以以具有成本效益的方式并行开发,在达到足够的规模(「在位者优势」)之前,不太可能像传统市场那样高效(「现有优势」)。目前还不清楚 DLT 平台与传统系统相比是否具有令人信服的技术优势,而且鉴于传统市场的规模较小,过渡成本也可能较高。

  • 网络安全威胁: 某些类型的 DLT 解决方案(公共、无许可的区块链)容易受到黑客攻击和其他网络安全攻击,这可能对代币化国债的安全构成风险

  • 操作风险

  • 交易对手风险:投资者可能面临交易对手风险,即代币化证券的发行人或托管人可能违约的风险。

  • 保管风险: 确保代币化国债的安全保管需要强有力的保管解决方案,而这可能包括与数字资产托管相关的挑战。

  • 隐私问题: 一些参与者会将公共区块链透明度的提高视为不利因素

  • 监管和法律的不确定性

  • 不断演变的法规:有关代币化资产的法律要求 / 合规义务仍不明确

  • 司法管辖挑战:不同司法管辖区的监管框架各不相同,可能会使跨境交易复杂化并产生复杂的法律问题。

如果代币化市场大幅增长,则会带来金融稳定性和市场风险:

  • 蔓延风险

  • 复杂性和相互关联性

  • 银行 / 支付去中介化

  • 基础风险

  • 全天候交易: 可能使其更容易受到市场操纵和更高波动性的影响

未来代币化市场显著扩大所带来的金融稳定风险

  • 传染和联动风险

  • 代币化提供了一座桥梁,随着代币化资产的规模越来越大,「链上」资产的波动可能会蔓延到更广泛的金融市场

  • 在压力时期,无缝分类账可能会成为负面因素,因为去杠杆化和火热销售可能会迅速蔓延到所有资产

  • 流动性和期限错配风险

  • 非本地代币和基础资产之间可能存在流动性和期限错配,这些错配会引发潜在的去杠杆化导致的价格波动;类似于 ETF、MMF 和国债期货

  • 智能合约驱动的自动保证金清算可能导致流动性压力,同时也需要满足快速结算目标

  • 增加杠杆

  • 代币化可以直接提高金融系统的杠杆率。例如,代币的基础资产可以再抵押,或者代币本身可以被设计成衍生品

  • 代币化有可能从非流动性资产或实物资产中创造出可用作抵押品的有价证券

  • 复杂性和不透明性增加

  • 代币化导致更多的可组合性,新的非传统资产被添加到数字金融生态系统中可能会大大增加金融体系的复杂性和不透明性

  • 编码不当的智能合约会迅速触发不必要的金融交易,造成意想不到的后果

  • 银行业去中介化

  • 代币化的短期国债可能被证明是银行存款的一种有吸引力的替代品,并有可能扰乱银行系统,从而对核心业务产生负面影响。

  • 稳定币运行风险

  • 即使有更好的抵押支持,稳定币也不太可能满足支持代币化所需的 NQA 原则

  • 稳定币的挤兑近年来屡见不鲜,而像 Tether 这样的主要稳定币的崩盘可能会导致短期国债的抛售

为代币化国债设计 DLT/ 区块链:框架元素

建立一个鼓励信任和全行业认可的框架对于数字资产和分布式账本技术的扩展是必要的,因为欺诈、诈骗和盗窃随着数字资产市场的增长而相应增长,削弱了对底层技术的信任。

迄今为止,大多数主要加密项目都是在公共和无权限区块链上开发的。这被认为是区块链的主要吸引力之一。

我们认为,这种架构不适合更广泛地采用代币化国债:

  • 技术选择: 公共、无权限区块链使用复杂的共识机制(如工作量证明、权益证明),因此很难高效处理大量交易。

  • 操作脆弱性: 这些区块链依赖于去中心化的节点,没有中心化的权威,这导致了脆弱性

  • 治理漏洞: 公共区块链缺乏明确的治理结构,这增加了系统故障或攻击者利用区块链的漏洞的风险。

  • 安全风险: 公共区块链的去中心化性质和缺乏审查增加了漏洞利用和攻击的风险。比特币和以太坊的漏洞被利用的历史案例中可见一斑。

  • 洗钱和合规问题: 公开、无许可区块链允许匿名,这可能会为洗钱和逃避制裁等非法活动提供便利,并规避制裁。

国库市场的代币化可能需要开发一个由单一或多个可信的私人或公共机构管理的区块链。

监管要素

近年来,全球范围内加大了对数字资产和加密货币的监管力度,但仍然高度分散且漏洞百出

美国:美国的监管仍然分散,监管权分散在 SEC、CFTC 和 FinCEN 等多个机构之间

确保数字资产的负责任发展(2022 年):2022 年签署的行政命令概述了政府范围内应对数字资产机遇和风险的战略。该命令呼吁制定数字资产监管框架——2024 年众议院通过《21 世纪金融创新和技术法案》(FIT21),这将是监管数字资产、稳定币和加密货币的最重要、最全面的努力。

欧盟:加密资产市场监管法案 (MiCA) 将于 2024 年生效,MiCA 是欧盟第一个针对加密货币和数字资产的综合监管框架,它制定了发行加密资产、稳定币和实用代币的规则,并对交易所和托管机构等服务提供商进行监管。重点关注消费者预测、稳定币监督、反洗钱措施和环境影响透明度。MiCA 下的许可实体可以在欧盟范围内运营「护照」模式,使他们能够在统一框架下为所有成员国提供服务。

对国债市场的影响

假设稳定币抵押品选择的当前趋势持续下去(或由监管机构强制进行),稳定币的持续增长将为短期美国国债创造结构性需求,虽然稳定币目前代表国债市场的边缘部分,但随着时间的推移,由于稳定币市场的挤兑,国债市场可能会面临更大的抛售风险。不同的赎回和结算特征可能导致代币与基础资产之间的流动性和期限不匹配,进而可能加剧国债市场的金融不稳定性。

  • 代币化的「衍生」国债产品可以在数字和本地之间创建一个基础市场(如期货或总回报交易)——这既会创造额外的需求,也会导致去杠杆化期间波动性加剧。

  • 在下行波动加剧时期,加密货币市场(比特币)的增长和制度化可能会产生额外的对冲和对代币化国债的优质需求。追求质量的需求可能很难预测。对冲需求可能是结构性的,但取决于美国国债如何继续对冲加密货币下行波动性。

  • 代币化可能会为国内和全球储蓄池(特别是家庭和小型金融机构)创造更多获得国债的机会,这可能会导致对美国国债的需求增加。

  • 代币化可以通过减少运营和结算摩擦来提高国债交易的流动性。

结论

  • 尽管与股票或债券等传统金融资产相比,数字资产的整体市场仍然很小,但在过去十年中,人们对数字资产的兴趣已大幅增长。

  • 迄今为止,数字资产的增长为短期国债创造了微不足道的增量需求,这主要是通过稳定币的使用和普及而产生的。

  • 机构对「高波动性」比特币和加密货币的采用可能会导致未来对短期国债的对冲需求增加。

  • DLT 和区块链的发展为新的金融市场基础设施带来了希望,「统一分类账本」将提高运营和经济效率

  • 私营和公共部门都有一些正在进行的项目和试点,以在传统的金融市场中利用区块链技术,特别是 DTCC 和国际清算银行(BIS)。

  • 可能需要中央银行和代币化美元(CBDC)在未来的代币化支付和结算基础设施中发挥关键作用。

  • 法律和监管环境需要随着传统资产代币化的进步而发展。在围绕技术基础设施和代币化进行设计选择时,需要仔细考虑操作、法律和技术风险。

  • 研究项目应包括国库代币化的设计、性质和关注点、主权 CBDCs 的引入、技术和技术风险。

  • 目前,由于代币化资产市场的规模相对较小,金融稳定风险仍然较低;但是,由于代币化资产市场的强劲增长,金融稳定风险将提高。

  • 前进的道路应包括由一个在私营部门参与者的广泛支持下值得信赖的中央机构牵头的谨慎方法。

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